The Impact of Mergers and Acquisition Activity on the Time Series Variation in the Stock Size Premium

Abstract

This work studies whether intertemporal variation in future takeover activity explains intertemporal changes in stock size premium. Taking into account that takeover activity involves 2-9% of firms every year and building upon existing research stating that small firms are more likely takeover targets, receive 40% higher takeover premium than large firms, we argue that small firms benefit from high takeover activity more than large firms and size premium should be more pronounced in the time of high takeover activity. We study takeover activity as well as stock size premium on aggregate level and test whether size premium can be explained by the expected takeover activity, i.e. its change compared to past. We find that change in takeover activity in the next six months versus last six months is positively correlated with size premium. Additionally, we construct a simple predictive model for estimating future takeover activity. The relation between size premium and change in takeover activity remains significant when we use forecasted values given by the predictive model instead of true future values in the model.

Tato práce zkoumá, zda změna budoucí akviziční aktivity v čase vysvětluje změnu velikostní prémie veřejně obchodovaných společností v čase. Bereme-li v úvahu, že akviziční aktivita se každý rok týká 2-9% akciových společností a stavíme-li na stávajících studiích, uvádějících, že malé společnosti mají vyšší šanci stát se akvizičním cílem a získávají o 40% vyšší akviziční prémii než velké společnosti, tvrdíme, že malé společnosti mají z akviziční aktivity větší prospěch než velké společnosti, a tedy velikostní prémie by měla být výraznější v období s vyšší akviziční aktivitou. Zabýváme se akviziční aktivitou a velikostní prémií na agregátní úrovni a testujeme, zda velikostní prémie může být vysvětlena očekávanou akviziční aktivitou, resp. její změnou oproti minulosti. Zjistili jsme, že změna akviziční aktivity v následujících šesti měsících oproti minulým šesti měsícům je pozitivně korelované s velikostní prémií. Nad to jsme sestavili jednoduchý predikční model k odhadování akviziční aktivity. Vztah mezi velikostní prémií a změnou akviziční aktivity zůstává signifikantní, když místo skutečné akviziční aktivity v budoucnosti použijeme odhad z predikčního modelu.