Quality Investing: Combining the Gross Profitability with the Free Cash Flow Yield

Abstract

Tato práce se zabývá zkoumáním prediktivních schopností rozdílných strategií ve spojitosti s budoucími výnosy akcií. Analýza byla provedena na vzorku 3976 firem obchodovaných na burzách NYSE a NASDAQ během časového horizontu 29 let, od července 1986 do června 2015. Prediktivní schopnosti rozdílných strategií byly testovány také v průběhu tří dílčích období a také během období býčích a medvědích trhů s použitím jak portfolií, které drží jen dlouhé pozice, tak také portfolií, které drží dlouhé i krátké pozice zároveň. Tyto scénáře byly použity pro ověření robustnosti testovaných strategií. Bylo zjištěno, že ukazatel FCF yield dokáže predikovat budoucí výnosy akcií lépe než ukazatel gross profitability. Rozdíl mezi průměrnými měsíčními výnosy byl signifikantní během všech testovaných časových období, býčích trhů a medvědích trhů s použitím jak portfolií, které drží pouze dlouhé pozice, tak portfolií, které drží dlouhé i krátké pozice. Dále bylo dokázáno, že nově představený ukazatel FCF profitable value dokáže predikovat budoucí výnosy akcií lépe než ukazatel profitable value. Ukazatel FCF profitable value představuje rovněž určité zlepšení oproti ukazateli FCF yield. Bylo zjištěno, že ukazatel FCF profitable value má lepší prediktivní schopnosti než ukazatel FCF yield v některých časových obdobích a...

This thesis examined the predictive power of different strategies for future stock returns. The analysis was conducted using a data sample of 3976 firms traded on the New York Stock Exchange (NYSE) and NASDAQ during a 29 year time horizon, from July 1986 to June 2015. Predictive powers of different strategies were also tested during three sub-periods and during bull and bear markets using both long-only and long/short portfolios to check whether the predictive power is robust. It was found that the FCF yield is a better indicator of future stock returns than the gross profitability. The difference between average monthly returns was significant during all tested time periods and market situations using both long-only and long/short portfolios. The newly introduced FCF profitable value strategy proved to be a better predictor of future stock returns than the profitable value strategy. The FCF profitable value strategy presents also an improvement over the FCF yield strategy. It was found that the FCF profitable value has a better predictive power for future stock returns than the FCF yield at least during some time periods or market situations. JEL Classification G11, G14, G15, G17 Keywords value investing, quality investing, gross profitability, free cash flow yield Author's e-mail...