Financing Climate Action: The Pricing of Green Bonds and Its Determinants

Abstract

Zelené dluhopisy představují slibný nástroj jak umožnit investorům financo- vat projekty v oblasti životního prostředí. Otázkou zůstává, zda-li se výnosy zelených dluhopisů liší od výnosů dluhopisů konvenčních. Tato práce zkoumá tyto cenové nesrovnalosti na sekundárním trhu porovnáním výnosů zelených a syntetických konvenčních dluhopisů pomocí panelové regrese s použitím fixních efektů. Výsledky analýz odhalují existenci negativní prémie ("ze- lená prémie") spojené se zelenými dluhopisy: díky vysoké poptávce ze strany investorů zaměřujících se na udržitelné investice vykazují zelené dluhopisy nižší výnos v porovnání s konvenčními, a to v průměru o 1.12 bazických bodů. Průřezová data jsou použita pro estimaci variace zelené prémie napříč dluhopisy s různými charakteristikami. Zjišťujeme, že investoři jsou ochotni přijmout nižší výnos u dluhopisů, jejichž přínos k životnímu prostředí a re- port o alokaci výtěžků obdržely externí ověření. Výnos zeleného dluhopisu také klesá, pokud jsou výtěžky použity na financování nových projektů, zatímco refinancování existujících projektů vede ke zvýšení požadovaného výnosu dluhopisu. Naše zjištění poskytují cenné přínosy v inovativní oblasti zelených dluhopisů. Odhadovaná velikost zelené prémie nasvědčuje tomu, že rozdíl ceny zelených a konvenčních dluhopisů...

Green bonds present a promising tool enabling investors in fixed-income mar- kets to finance environmental projects. Yet, the pricing of green bonds with respect to conventional bonds remains an open question. This thesis in- vestigates the existence of a yield differential between green and equivalent conventional bonds in the secondary market. By matching green bonds with synthetic conventional bonds and performing a fixed effects panel regression of the yield spread, we find evidence of a small negative premium associ- ated with green bonds ("green premium"): as a result of high demand from value-seeking investors, the yield of green bonds is on average 1.12 basis points lower than that of their conventional counterparts. The variation in the magnitude of the green premium with bond characteristics is further examined through a cross-sectional regression. We show that external ver- ification of the bond's green credentials and assurance on its post-issuance allocation report significantly increase the estimated green premium. Finally, the green bond's yield seems to decrease in case proceeds are used to finance new projects, while refinancing existing projects results in an increase in the bond's yield. Our findings provide valuable insights into the field of green bond pricing. While the...