Inflation Targeting Turns Ten in Georgia: Assessment of the Experience

Abstract

The paper evaluates transition of the monetary policy in Georgia to inflation targeting and the record of the first years of experience with this policy. The inflation targeting was officially announced in 2009; nevertheless, the National bank of Georgia ("NBG") was investigating and planning the transition since 2006. The NBG implemented new instrument the monetary rate - as a precondition for switching to the inflation targeting. The NBG has also improved the independence and transparency following its introduction. Then, we assess the success of the policy change by investigating the efficiency of the monetary transmission mechanism using vector auto-regression models with alternative identification schemes, in particular, the Cholesky decomposition and sign restrictions approach. Our findings suggest that the monetary transmission mechanism works primarily via the Tbilisi interbank rate while the effects of changes in the newly implemented monetary policy rate are bit weaker. The maximum price decrease is achieved after about 15-17 months and it somewhat coincides with the NBG's horizon (4-6 quarters). We have further established that the monetary policy supports the financial stability to a certain extent. JEL Classification E4, E52, P2 Keywords Inflation targeting, Monetary Transmission...

Předložená práce si klade za cíl zhodnotit zavedení a zkušenosti s inflačním cílováním v Gruzii. Inflační cílování bylo oficiálně ohlášeno v roce 2009, ale centrální banka směřovala k implementaci nového režimu již od roku 2006. Došlo k zavedení nového instrumentu měnové politiky, základní měnové sazby, zvýšení transparentnosti rozhodnování a posílení nezávislosti centrální banky. Dopad inflačního cílování je posuzován za pomoci odhadu síly transmise měnové politiky za pomoci VAR modelu s několika alternativními identifikacemi (Choleského dekompozice a identifikace přes znaménkovou restrikci). Výsledky naznačuji že monetární transmise primárně funguje přes mezibankovní sazbu a efekt nově implementované základní měnové sazby je zatím spíše slabý. Maximální pokles cenové hladiny nastává po 15-17 měsících což koresponduje s horizontem měnové politiky centrální banky v délce 4-6 čtvrtletí. Měnová politika také reaguje a ovlivňuje finanční stabilitu v Gruzii. Klasifikace E4, E52, P2 Klíčová slova Inflační cílování, VAR modely, monetární transmise E-mail autora qetimegrelishvili@yahoo.com E-mail vedoucího práce jaromir.baxa@fsv.cuni.cz