Sovereign credit risk drivers in a spatial perspective.

Abstract

This thesis analyses what drives sovereign credit risk when contagion is con- trolled for. CDS spreads are used as a measure of credit risk and bond yields are used to estimate interconnectedness of the examined countries. The main contribution lies in the use of high-frequency data and a robust wavelet based estimator in addition to spatial econometric model. The aim of this thesis is to test for presence of contagion and to evaluate which fundamentals are decisive for market perception of sovereign credit risk. Another goal is to evaluate the possibility of a structural break caused by the Greek debt restructuring. The results show that the restructuring did bring change. Contagion is present during the post-crisis period and it diminishes as the economies recover. Sim- ilarly, fundamentals are of higher importance in the post-crisis period when compared with the following period. JEL Classification C22, C31, C33, G01, G32, G33 Keywords spatial econometrics, CDS spreads, sovereign credit risk, financial contagion, realised covari- ance Author's e-mail josef.zahlava@gmail.com Supervisor's e-mail petr.gapko@seznam.cz

Tato práce analyzuje, co ovlivňuje kreditní riziko států, za zohlednění přenosů rizika. Pro měření kreditního rizika jsou použity CDS spready a úroky vládních dluhopisů jsou použity k odhadu provázanosti zkoumaných států. Hlavní přínos této práce spočívá v použití vysokofrekvenčních dat a robustních metod jako doplňku k prostorovému ekonometrickému modelu. Cílem práce je testo- vat přítomnost přenosů rizika a vyhodnotit, které ekonomické indikátory jsou rozhodující pro tržní ohodnocení kreditního rizika. Dalším cílem je vyhodnotit možnou přítomnost strukturální změny způsobené restrukturalizací řeckého státního dluhu. Výsledky analýzy potvrzují tuto strukturální změnu. K přenosu rizika dochází v období po krizi a jeho efekt se ztrácí při ekonomickém oživení. Význam eko- nomických indikátorů je vyšší v období po krizi oproti následujícímu období. Klasifikace JEL C22, C31, C33, G01, G32, G33 Klíčová slova prostorová ekonometrie, CDS spready, kreditní riziko státu, nákaza, realizovaná kovariance E-mail autora josef.zahlava@gmail.com E-mail vedoucího práce petr.gapko@seznam.cz