Option embedded in natural gas sales'contracts

Abstract

The paper analyses the unexplored contractual relationship among sellers and buyers in the natural gas business. In the majority of European natural gas contracts the seller commits to deliver the stated quantity of gas during the year and the buyer is obliged to offtake the main part of the agreed quantity. The difference between these two volumes represents the offtaking flexibility that the seller grants to the buyer, the embedded option. The paper focuses on the evaluation of this embedded option. Firstly the investigation is performed in the current market situation when the buyer doesn't have the access to the spot market with natural gas. Under this condition the buyer can't make a profit and he is using the option only to satisfy the changing demand of his consumers. Secondly, the option is evaluated in the future situation when the spot market with natural gas emerges. In this circumstance, the embedded option becomes a financial option with changing strike price and we can evaluate it using the spread option formulas.

Tato práce se zabývá neprozkoumanou částí smluvního vztahu mezi prodávajícím a kupujícím v odvětví zemního plynu. Ve většině kontraktů, týkajících se obchodu se zemním plynem v Evropě, se prodávající zavazuje dodat během jednoho roku určité množství plynu a kupující je povinen odebrat větší část z tohoto množství. Rozdíl mezi těmito dvěma objemy představuje odběrovou flexibilitu, kterou prodávající poskytuje kupujícímu, tj. opci zakotvenou ve smluvním ujednání. Tato práce se zaměřuje na ohodnocení této vnořené opce. Ocenění je prováděno nejprve za současného stavu, kdy kupující nemá přístup na promptní trh se zemním plynem. V tomto případě opce slouží kupujícímu k tomu, aby mohl uspokojit poptávku svých zákazníků a nemůže ji využít k peněžnímu zisku. Poté je opce oceňována za pravděpodobné budoucí tržní situace, kdy kupující získá přístup na trh s plynem. Za těchto okolností se vnořená opce stává finanční opcí s měnící se uplatňovací cenou, umožňuje kupujícímu dosáhnout arbitrážního zisku a může být oceněna použitím modelů na spreadové opce.