The Evolution of Optimum Currency Area Index: Post-crisis Perspective

Abstract

Tato práce odhaduje determinanty variability měnového kurzu pro 21 vyspělých ekonomik v období 1980-1998. Výsledky ukazují, že tradiční kritéria vyplývající z teorie optimálních měnových zón (OCA), jako například synchronizace hospodářského cyklu, obchodní toky a velikost ekonomiky, významně ovlivňují variabilitu kurzu. Pomocí metody nejmenších čtverců počítáme tzv. OCA indexy pro evropské ekonomiky vzhledem k Německu a identifikujeme země, které stabilně vykazují známky velké či malé konvergence. Jelikož od roku 1998 se většina evropských zemí přiblížila k Německu bez ohledu na to, zda používají euro či ne, konstatujeme, že strukturální podobnost je poháněna i jinými faktory, než pouze měnovou integrací. Naše výsledky na základě zobecněné metody momentů zároveň naznačují, že také další kritéria, flexibilita pracovního trhu a růst dluhu soukromého sektoru, jsou signifikantní proměnné vysvětlující variabilitu měnového kurzu a vedou k rozdílnému řazení zemí ve srovnání s tradičním přístupem OCA. Nalézáme pozitivní vztah mezi OCA indexem a poklesem HDP během hospodářské krize v letech 2008-09, což dále podporuje tezi, že OCA index je užitečný nástroj ke zhodnocení připravenosti kandidátské země na členství v eurozóně. Aplikujeme výsledky na země střední a východní Evropy a konstatujeme, že země, které...

This paper estimates the determinants of exchange rate variability for 21 developed economies in 1980-1998. The results show that traditional criteria implied by the optimum currency area (OCA) theory, such as business cycle synchronisation, trade linkages and economy size, determine to a large extent bilateral exchange rate variability. Using the ordinary least squares estimation, we compute OCA indices for European economies vis-à-vis Germany and identify countries showing consistently large or little signs of convergence. We find that since 1998, most European developed economies have converged to Germany whether or not they are using the euro, suggesting that structural similarity is not driven solely by monetary integration. Our results from the model estimated by the generalized method of moments suggest that two additional criteria reflecting labour market flexibility and private credit growth are significant in explaining the exchange rate variability and lead to a ranking of countries different from the traditional approach. We find a positive relationship between the OCA indices and GDP decline during the economic crisis of 2008-09, which further supports the view that the OCA index is a useful indicator of the candidates' readiness to join the Euro Area. We apply the results to the...