Should monetary policy pay attention to financial stability? A DSGE approach

Abstract

Propojení mezi finanční stabilitou a měnovou politikou začalo být důkladně zk- oumáno po krizi začínající v roce 2007. Jedna ze zkoumaných oblastí, která spadá do tohoto obsáhlého tématu, se zabývá rolí upravených Taylorových pravidel o různé finanční proměnné. Hlavním cílem tohoto výzkumu je zjistit, zda přímé zanesení finančních proměnných do rozhodovacího pravidla měnové politiky může přinést výhody pro makroekonomickou stabilitu ve formě nižší volatility inflace a výstupu. Hlavní důraz výzkumu byl zatím kladen na zkoumání upravených Taylorových pravidel v kontextu uzavřené ekonomiky. Tato diplomová práce poskytuje náhled na fungování upravených pravidel v otevřené ekonomice. Pro tento účel je zkonstruován dynamický stochastický model všeobecné rovnováhy s prvky Nové keynesovské ekonomie a dvěma typy finančních frikcí. Model je kali- brován pro Českou republiku. Tato práce přináší čtyři závěry. Za prvé, zanesení finančních proměnných (cen aktiv a množství úvěrů) do rozhodovacího pravidla je prospěšné pro makroekonomickou stabilitu ve formě nižší volatility inflace a výstupu. Za druhé, největší prospěšnost upraveného rozhodovacího pravidla je zaznamenána u šoků...

After the recent financial crisis of 2007, a connection between monetary policy and financial stability has started to be thoroughly investigated. One of the particular areas of this research field deals with the role of various financial variables in the monetary policy rules. The main purpose of this research is to find whether direct incorporation of the financial variables in the monetary policy rule can bring macroeconomic benefits in terms of lower volatility of inflation and output. So far, the main emphasis of the research has been placed on the investigation of the augmented Taylor rules in the context of a closed economy. This thesis sheds light on the performance of the augmented Taylor rules in a small open economy. For this purpose, a New Keynesian DSGE model with two types of financial frictions is constructed. The model is calibrated for the Czech Republic. The thesis provides four conclusions. First, incorporation of the financial variables (asset prices and the volume of credit) in the monetary policy rule is beneficial for macroeconomic stabilization in terms of lower implied volatilities of inflation and output. Second, the usefulness of the augmented monetary policy rule is the most apparent in case of the shock originating abroad. Third, there is a strong link between the financial and the...