Understanding co-jumps in financial markets

Abstract

Tato diplomová práce se zabývá dopadem skoků a simultánních skoků v cenách aktiv na budoucí volatilitu. Hlavním přínosem této práce je využití heterogenního autoregresivního (HAR) modelu pro panelová data, který nám umožňuje odhadnout průměrný efekt skoků jak pro celé portfolio obsahující 29 akcií, tak pro jednotlivé tržní sektory. Navíc analyzujeme, zda je efekt rozdílný pro pozitivní a negativní (simultánní) skoky. Výsledky aplikovaných modelů dokazují, že vliv skoků na budoucí volatilitu je kladný, zatímco vliv simultánních skoků je záporný. Také naznačují, že negativní skoky mají tendenci vést k vyšší budoucí volatilitě, zatímco v důsledku pozitivních skoků volatilita klesá. Nakonec výsledky naší analýzy dokazují, že odhadované dopady na volatilitu se liší pro jednotlivé sektory - cyklické sektory jsou obecně citlivější vůči negativním skokům a méně citlivé vůči pozitivním skokům než proticyklická odvětví.

This thesis focuses on impact of jumps and simultaneous jumps (co-jumps) in asset prices on future volatility. Our main contribution to the empirical literature lies in the use of panel Heterogeneous Autoregressive (HAR) model that allows us to obtain average effect of jumps for both the portfolio of 29 U.S. stocks and 8 individual market sectors our stocks belong to. On top of that we investigate the effect of sign for both jumps and co-jumps. The estimation results indicate that the impact of jumps on future volatility is positive whereas for co-jumps it is negative. We also document tendency of downward jumps and co-jumps to be followed by increase in volatility and that upward jumps and co-jumps are followed by decrease in volatility. Finally, results for individual sectors reveal that estimated effects vary across industries - for cyclical sectors volatility is in general more sensitive to negative jumps and less sensitive to positive jumps than for defensive sectors.