Financial Stress in the Czech and Slovak Republic: Measurement and Effects on the Real Economy

Abstract

Táto štúdia sa zaoberá odhadnutím indexu finančného stresu so zameraním hlavne na prípad Českej Republiky s aplikáciou na Slovensko a na preskúmanie vývoja počas obdobia 2002-2014. Výhodou indexu je hlavne jeho schopnosť zmerať aktuálnu výšku stresu vo finančnom systéme, pričom zahrňuje informácie z rôznych ekonomických sektorov a vyjadruje ich v tvare jednočíselného ukazovateľa. Na začiatku globálnej finančnej krízy a podobne počas dlhovej krízy v eurozóne sme zistili výrazné zvýšenie finančného stresu s poklesom na takmer predkrízovú úroveň na konci nášho pozorovaného obdobia. V ďalšom kroku odhadujeme modely vektorovej autoregresie a prichádzame k zisteniu, že finančný stres má systematické dopady na nezamestnanosť, hladinu cien a úrokové sadzby, pričom maximálna odozva sa vyskytuje približne jeden až dva roky po šoku v Českej republike a s oneskorením o pol roka v prípade Slovenska. Zvýšenie finančného stresu je spojené konkrétne s vyššou nezamestnanosťou, nižšou hladinou cien a nižšími úrokovými sadzbami, čo naznačuje jeho škodlivé účinky na reálnu ekonomiku. JEL Klasifikácia G17, G32 Kľúčové slová index finančného stresu, vektorová autoregresia, impulzne odozvy E-mail autora/author malega.jan@gmail.com E-mail školiteľ/supervisor roman.horvath@fsv.cuni.cz

In the scope of this thesis, we estimate a financial stress index particularly for the Czech Republic with application for Slovakia, and examine its development during the period 2002-2014. The advantage of the index is primarily its ability to measure the current level of stress in the financial system incorporating information from various sectors of the economy and expressing it in a single-value statistic. We find a marked increase in financial stress at the beginning of the global financial crisis and European sovereign debt crisis with a decrease to nearly pre-crisis levels by the end of our study period. Next, we estimate vector autoregression models and find out that financial stress has systematic effects on unemployment, prices and interest rates, with the maximum response occurring approximately one to two years after the shock in the Czech Republic, and with a half-year delay in Slovakia. Specifically, an increase in financial stress is associated with higher unemployment, lower prices and lower interest rates, indicating its detrimental effects on the real economy. JEL Classification G17, G32 Keywords financial stress index, vector autoregression, impulse responses