Voting in central banks: An empirical analysis

Abstract

Cieľom tejto práce je posúdiť informačnú silu záznamov hlasovania. Výskum sa zameriava na nasledujúce aspekty: predvídateľnosť budúcich repo zmien na základe záznamov z hlasovania v dlhších horizontoch, úroveň neistoty vo Výbore pre monetárnu politiku a očakávania finančných trhov, porovnanie výsledkov pre obdobie pred a počas finančnej krízy a prisudzovanie váh každému hlasu podľa účasti člena na stretnutiach. Výsledky potvrdzujú, že hlasovacie záznamy sú informatívne v súvislosti s budúcimi zmenami v monetárnej politike a teda, zvyšujú predvídateľnosť určitých centrálnych bánk. Negatívny koeficient rozptylu pre Bank of England (BoE) a Česká národná banka (ČNB) naznačuje, že nárast neistoty podporuje uvoľnenejšiu monetárnu politiku. Pre BoE a Riksbank hlasovacie záznamy signalizujú zmenu úrokovej miery na ďalších stretnutiach, čo platí len čiastočne pre Českú republiku a Poľsko. Výsledky ďalej dokazujú, že trhy sa spoliehajú do veľkej miery na záznamy ako zdroj informácií a veľkosti koeficientov pre premennú skew sú oveľa vyššie. Vplyv skúseností je prítomný v ČNB a Národnej banke Poľska (NBP).

The aim of the thesis is to assess informative power of the voting records of central banks. The research concentrates on the following aspects: predictability of future repo rate changes based on the voting records in longer horizons, level of disagreement in Monetary policy committee (MPC) and financial markets' expectations, comparison between results of the analysis before and during the financial crisis and weighting every vote according to attendance of the policymaker. The results confirm that voting records are, indeed, informative about future monetary policy changes and can increase predictability of the particular central banks. Negative dispersion coefficient for the Bank of England (BoE) and Czech National Bank (CNB) suggests that increase in uncertainty stimulates looser monetary policy. For the BoE and Riksbank voting records signal the change of the repo rate approved also at the further meetings, which is partially true for the Czech Republic and Poland. Regarding the period of financial crisis, it is shown that markets heavily rely on the minutes as the source of knowledge and the magnitudes of the estimate for the skew coefficient are much higher. The effect of experience is present in the case of CNB and National Bank of Poland (NBP).