Essays on the Behavior of Agents in Financial Markets

Abstract

V první části své dizertační práce se zaměřuji na odhad rozsahu obchodování na základě neveřejných informací pramenící ze způsobu chování tvůrců trhu na malém rozvíjejícím se kapitálovém trhu. Vzhledem k vysokému procentu blokových obchodů v letech 2003-05 mohli tvůrci trhu zaměřující se na velké investory získat významný zdroj neveřejných informací. Rozšířením modelu Easley et al. (1996) jsme (společně s mým supervisorem) navrhli metodologii, která umožňuje analyzovat specifické chovaní market makerů na českém kapitálovém trhu a vliv tohoto chování na obchodování na základě neveřejných informací. Vzhledem k výrazným rozdílům v chování jednotlivých market makerů naše výsledky, nikoliv překvapivě, naznačují, že čeští tvůrci trhu mají významný vliv na rozsah obchodování na základě neveřejných informací. Z našich výsledků dále vyplývá, že za současného regulatorního rámce jsou tvůrci trhu schopni obchodovat na základě určité informace po překvapivě dlouhé časové období. Tato studie by mohla přispět ke zlepšení detekčních mechanismů regulatorních orgánů v ČR, jelikož naše metodologie umožňuje detekci nestandartního chování jednotlivých tvůrců trhu. Druhá část dizertační práce analyzuje potencionální konflikt zájmů, který může vznikat mezi analytiky a obchodníky s cennými papíry. Na rozdíl od existující...

In the first chapter, I focus on the extent of information-driven trading originating from order flows to capture the behavior of the market makers on an emerging market. With my supervisor, we modified the classical Easley et al. (1996) model for the probability of informed trading using a jackknife approach in which trades of one particular market maker at a time are left out from the sum of all buys and sells. Using the estimates from the jackknife approach, for each market maker we test whether the order flows associated with the particular market maker behaved significantly different from the others. Data from the Prague Stock Exchange SPAD trading platform are used to demonstrate our methodology. Finding significant differences in the probability of informed trading computed from order flows, we conclude that order flows could reveal the extent of information-driven trading and could potentially be used by regulatory authorities to identify the suspicious behavior of market participants. In the second chapter I analyze the potential conflict of interest between associated analysts and brokers. In contrast to the existing literature, with my supervisor, we do not analyze prediction accuracy and/or biases in analyst recommendations. Instead we focus our analysis on brokers and examine whether...