Measuring Financial Market Perception of Economic and Monetary Union Enlargement

Abstract

Tato disertační práce se zabývá tématem jak finanční trhy vnímají budoucnost rozvoje eurozóny. Názor trhu v oblasti rozšíření eurozóny je hodnocen s využitím dvou různých metod. První přístup, metoda Statických pravděpodobnostních kalkulátorů (SPC), je založena na existující metodologii, která byla dříve použita pro staré členské státy eurozóny. Tato statická metoda má však pár nedostatků, kterým se druhá, zcela nově vytvořená, metodologie snaží předejít. Druhá metoda, tzv. Dynamický pravděpodobnostní kalkulátor (DPC), je založena na indikátoru odvozeném z krátkodobé dynamiky budoucí úrokových diferenciálů. Jak SPC tak DPC jsou aplikovány na finanční deriváty (budoucí úrokové swapy) obchodované ve čtyřech středoevropských zemích: České republice, Maďarsku, Polsku a Slovensku. Deriváty obchodovaná v některých dalších Evropských zemí byly použity pro ověření robustnosti zkoumaných dvou metod. Nová DPC metodologie je konceptuálně založena na předpokladu reprezentativního jedince averzního vůči nejistotě. Tato metoda je založena na modelu všeobecné rovnováhy za předpokladu nedokonalých preferencí. Předpoklad nedokonalých preferencí dovoluje výskyt mnohočetných rovnovážných stavů na základě pouze jedné množiny ekonomických fundamentů. Nemožnost určení jednoznačného rovnovážného stavu vysvětluje...

This thesis deals with assessing how financial markets perceive prospects of future euro area enlargement. Market views on such an enlargement are measured using two different approaches. The first approach, the static probability calculators method (SPC), is based on an existing method that was previously used for the old EU Member States. In order to overcome inherent shortcomings of this method, a second, completely new methodology with an indicator that is based on short-term dynamics of forward spreads was developed, further referred to as dynamic probability calculators (DPC). Both the SPC and DPC are applied to data from four Central Eastern European countries: the Czech Republic, Hungary, Poland, and Slovakia. In addition, data of other European countries were used to assess the robustness of the two approaches. The new methodology is conceptually based on the notion of ambiguity-averse agents. Specifically, it attempts to apply the framework of incomplete preferences, developing a general equilibrium framework, which allows for multiple equilibria supported by one set of fundamentals. This equilibrium indeterminacy offers a way to reconcile shortterm fluctuations of market prices with a relatively stable underlying economic environment and expectations. The thesis concludes with a...