Dynamic Portfolio Allocation using Quantile Connectedness

Abstract

This thesis investigates whether directional tail-risk spillovers, measured through quantile connectedness, carry economically useful information for dynamic portfolio allocation across a multi-asset-class universe. A Quantile Factor Vector Autoregression model is estimated at the left tail of the conditional return distribution for twelve liquid exchange-traded funds spanning equities, fixed income, commodities, and equity style factors over the period 2005-2025. The resulting quantile connectedness measures are translated into investable portfolio weights through several novel allocation strategies that penalise assets most vulnerable to network contagion. The underlying economic premise is that vulnerability to tail shocks is persistent, so that assets currently importing tail losses from the network are likely to remain poor diversifiers at the next rebalance. Empirical results confirm that system-wide connectedness follows a U-shaped pattern across quantiles and intensifies sharply during financial crises. The primary inverse connectedness strategy achieves statistically significant risk-adjusted outperformance against passive benchmarks, with particularly strong capital preservation during the 2008 Global Financial Crisis. A hybrid strategy combining mean-variance optimisation with a...

Tato práce zkoumá, zda směrové přelivy rizika v chvostech rozdělení, měřené prostřednictvím kvantilové propojenosti, obsahují ekonomicky užitečné infor- mace pro dynamickou alokaci portfolia v rámci multi-aktivního investičního univerza. Model kvantilové faktorové vektorové autoregrese je odhadnut v levém chvostu podmíněného rozdělení výnosů pro dvanáct likvidních burzovně ob- chodovaných fondů pokrývající akcie, dluhopisy, komodity a akciové stylové fak- tory za období 2005-2025. Výsledné míry kvantilové propojenosti jsou převedeny na investovatelné váhy portfolia prostřednictvím několika nových alokačních strategií, které penalizují aktiva nejzranitelnější vůči síťové nákaze. Základním ekonomickým předpokladem je, že zranitelnost vůči šokům v chvostech rozdělení je přetrvávající, takže aktiva, která v současnosti importují ztráty z chvostů od ostatních aktiv v síti, budou pravděpodobně i nadále špatnými diverzifikátory při příštím vyvážení portfolia. Empirické výsledky potvrzují, že celková propojenost systému vykazuje tvar písmena U napříč kvantily a výrazně se zesiluje v období finančních krizí. Primární inverzní strategie propojenosti dosahuje statisticky významné nadvýkonnosti po zohlednění rizika oproti pasivním referenčním strategiím, s obzvláště silnou ochranou kapitálu během globální...