Regional Differences in Fund Performance: A Comparative Study of Active and Passive Strategies in Europe and Asia

Abstract

This thesis examines whether the performance of active and passive equity funds differs across markets at different stages of development, and the extent to which any observed difference is driven by fees. We study 1,554 equity funds across Europe, Japan, China, and Vietnam over 2017-2025 using three complementary approaches: risk-adjusted alphas using the CAPM, Fama-French three-factor model, and Carhart four-factor model; cross-sectional analysis with a cost decomposition specification; and panel analysis of monthly excess returns. Results reveal substantial heterogeneity across regions. In Europe, passive funds outperform active funds in net-of-fee Carhart alpha. However, once we control for the expense ratio and approximate gross (pre-fee) performance, active and passive funds perform similarly. The European net-of-fee underperformance of active funds is therefore consistent with their higher fees rather than with weaker pre-fee investment performance. Japan shows no meaningful active- passive gap. Chinese active funds outperform Chinese passive funds in net-of-fee Carhart alpha, and the gap remains significant in gross terms. Vietnam's results are inconclusive due to the limited sample of passive funds. The choice between active and passive management therefore depends on the structural...

Tato práce zkoumá výkonnost aktivně a pasivně spravovaných investičních fondů v závislosti na míře tržního rozvoje jednotlivých trhů. Dále se zabývá otázkou, do jaké míry jsou rozdíly pro jednotlivé trhy vysvětlitelné rozdílem v příslušných poplatcích. Celkem bylo analyzováno 1 554 investičních fondů v Evropě, Japonsku, Číně a Vietnamu, a to v období 2017-2025. Pro analýzu jednotlivých trhů byly použity tři komplementární metody: rizikově očištěná alfa pomocí modelu CAPM, třífaktorového modelu Fama-French a čtyřfaktorového modelu Carhart; průřezová analýza s rozložením poplatků; a panelová analýza měsíčních nadměrných výnosů. Výsledky potvrzují významnou rozmanitost vývoje investičních fondů napříč regiony. Pasivně spravované fondy v Evropě překonávají aktivně spravované fondy v čisté výkonnosti. Po zohlednění poplatků v regresi, čímž aproximujeme hrubou výkonnost, je však výkonnost aktivních a pasivních fondů srovnatelná. Evropská nižší čistá výkonnost aktivních fondů je konzistentní s jejich vyššími poplatky a nelze pozorovat rozdíl ve výkonnosti před poplatky. Japonsko nevykazuje žádný významný rozdíl mezi výkonností aktivních a pasivních investičních fondů. Čínské aktivně spravované fondy překonávají ty pasivní v čisté výkonnosti a rozdíl zůstává statisticky významný i v hrubé výkonnosti....