Essays on ECB's Monetary Policy Communication

Abstract

Central banks rely not only on policy decisions but also on the way they com- municate with the public. This dissertation studies how communication by the European Central Bank is associated with monetary policy and how it is perceived by financial markets. The first essay shows that statements made be- tween policy meetings contain information about future interest rate changes, especially when delivered by the ECB President. The second essay demon- strates that large language models can replicate the established human coding of communication with a similar degree of accuracy, o!ering a transparent and scalable alternative. The third essay examines intraday movements in the euro- dollar exchange rate and finds that communication does not drive lasting price changes but is linked to short-lived adjustments in volatility. Across the three essays, the evidence suggests that central bank communication carries predic- tive signals about interest rate decisions, is associated with observable financial market reactions, and that artificial intelligence methods can meaningfully com- plement traditional analyses of monetary policy messages, supporting a more e!ective implementation of monetary policy. JEL Classification E52, E58, F31, C55 Keywords central bank communication, monetary policy, ECB, exchange...

Centrální banky se opírají nejen o samotná rozhodnutí, ale také o zp!sob, jak"m je sd#lují ve$ejnosti. Tato diserta%ní práce zkoumá, jak komunikace Evropské centrální banky p$ispívá k m#nové politice a jak ji vnímají finan%ní trhy. První esej ukazuje, &e v"roky u%in#né mezi zasedáními nesou informace o budoucích zm#nách úrokov"ch sazeb, zejména pokud je proná'í prezident ECB. Druhá esej dokládá, &e velké jazykové modely doká&í srovnateln# p$esn# repliko- vat zavedené manuální kódování komunikace a p$edstavují tak transparentní a 'kálovatelnou alternativu. T$etí esej analyzuje pohyby kurzu eurodolaru a ukazuje, &e komunikace nevyvolává trvalé zm#ny kurzu, ale spí'e vede ke krátkodob"m v"kyv!m volatility. Eseje spole%n# ukazují, &e komunikace ECB napovídá o budoucích rozhodnutích o sazbách, je zakomponována v chování trh! a &e um#lá inteligence m!&e dob$e doplnit b#&né p$ístupy k anal"ze t#chto sd#lení a p$isp#t k efektivn#j'í realizaci m#nové politiky. Klasifikace JEL E52, E58, F31, C55 Klí!ová slova komunikace centrální banky, m#nová poli- tika, ECB, sm#nné kurzy, um#lá in- teligence, event study Název práce Eseje o komunikaci m#nové politiky ECB