Dependence in currency markets: dynamic copulas approach

Abstract

This thesis examines the time-varying dependence between the USD/CZK, USD/PLN, and USD/HUF exchange rates using a copula-based framework combined with high-frequency volatility models and macroeconomic funda- mentals. Marginal distributions are modeled with ARMA-Realized GARCH models, and dependence is captured via constant and time-varying copulas esti- mated in a Generalized Autoregressive Score (GAS) framework. Out-of-sample evaluation shows that the Student-t GAS copula provides the best fit, revealing strong and persistent correlations with symmetric tail dependence. A Copula- MIDAS regression links the dynamic copula parameter to monthly differentials of industrial production, interest rates, consumer prices, and money supply. Results indicate that industrial production and money supply significantly af- fect dependence for CZK-PLN, while interest rates, CPI, and money supply play a role for CZK-HUF. For PLN-HUF, fundamentals have limited explana- tory power. These findings underscore the importance of flexible dependence models and the heterogeneous role of fundamentals in driving exchange rate co-movements in CEE countries. JEL Classification C32, F31, G15 Keywords Time-varying copula, exchange rate dependence, realized GARCH, tail dependence, Copula Title Time-Varying Exchange Rate...

Tato práce zkoumá časově proměnlivou závislost mezi měnovými páry USD/CZK, USD/PLN a USD/HUF pomocí rámce založeného na kopulách, který kom- binuje modely volatility s vysokou frekvencí a makroekonomické fundamenty. Marginální rozdělení jsou modelována pomocí modelů ARMA-Realized GARCH a závislost je zachycena prostřednictvím konstantních i časově proměnlivých kopul odhadnutých v rámci Generalized Autoregressive Score (GAS). Mimo- vzorová evaluace ukazuje, že model Student-t GAS kopuly poskytuje nejlepší výsledky, přičemž odhaluje silnou a přetrvávající korelaci se symetrickou závis- lostí v krajních hodnotách. Regrese Copula-MIDAS spojuje dynamický parametr kopuly s měsíčními diferenciály průmyslové produkce, úrokových sazeb, indexu spotřebitelských cen a peněžní zásoby. Výsledky naznačují, že průmyslová produkce a peněžní zásoba významně ovlivňují závislost pro pár CZK-PLN, zatímco u páru CZK-HUF hrají roli úrokové sazby, CPI a peněžní zásoba. Pro pár PLN-HUF mají fundamenty omezenou vysvětlovací sílu. Zjištění podtrhují význam flexibilních modelů závislosti a heterogenní roli fundamentů při utváření pohybů směnných kurzů v zemích střední a východní Evropy. JEL Classification C32, F31, G15 Klíčová slova Časově proměnlivá kopula, závislost směnných kurzů, Realized GARCH, závislost v krajích Název...