Household Heterogeneity and Monetary Policy Transmission in the Czech Economy

Abstract

This thesis studies the transmission of monetary policy in the Czech economy through the lens of household heterogeneity. Standard macroeconomic models often rely on rep- resentative agents, while real-world households differ in income, wealth, and financial constraints - features that can significantly shape their responses to policy changes. We apply a Heterogeneous Agent New Keynesian-type analytical decomposition to quantify how interest rate changes affect household consumption through five distinct channels, combining micro-level data from Household Finance and Consumption Survey (HFCS) and EU Labour Force Survey (EU-LFS) with vector autoregression-based aggregate re- sponses to a monetary policy shock. Czech households are classified into groups based on income and wealth, revealing a non-negligible - though smaller than commonly as- sumed - share of hand-to-mouth households. Results show substantial heterogeneity in the strength and composition of transmission channels: intertemporal substitution domi- nates for non-hand-to-mouth households, while income and capital gains channels matter more for the liquidity-constrained. Including heterogeneity amplifies the simulated con- sumption response by a factor of three relative to a representative-agent benchmark. To the best of our knowledge, this is the...

Tato práce studuje transmisi měnové politiky v české ekonomice pohledem heterogen- ity domácností. Standardní makroekonomické modely se často opírají o reprezentativní agenty, zatímco reálné domácnosti se liší v příjmech, bohatství a finančních omezeních, což jsou vlastnosti, které mohou významně ovlivnit jejich reakce na změny politik. Ke kvan- tifikaci toho, jak změny úrokových sazeb ovlivňují spotřebu domácností prostřednictvím pěti různých kanálů, používáme analytický rozklad na bázi novokeynesiánského modelu s heterogenními agenty, v němž kombinujeme mikrodata z Household Finance and Con- sumption Survey (HFCS) a EU Labour Force Survey (EU-LFS) s celkovými reakcemi na měnověpolitický šok na základě vektorového autoregresního modelu. České domácnosti jsou rozděleny do skupin na základě příjmů a bohatství, což odhaluje nezanedbatelný - i když menší než běžně předpokládaný - podíl domácností žijících bez finančních rez- erv. Výsledky ukazují značnou heterogenitu v síle a složení transmisních kanálů: u domácností, které mají finančních rezervy, dominuje intertemporální substituce, zatímco u domácností s omezenou likviditou mají větší význam kanály příjmů a kapitálových zisků....