Role of illiquidity across European markets

Abstract

This thesis investigates the illiquidity premium across 19 European countries over the 2014-2024 period using two main asset pricing methodologies: portfo- lio sorting analysis and Fama-MacBeth regression. The findings show that the illiquidity premium varies across firm size groups, with a significant premium observed only among small firms, while no evidence is found for large firms. Regarding the overall European illiquidity premium, the two methodologies initially yield different results. This discrepancy arises because the premium among small firms is not captured by portfolio sorting, but is reflected in the Fama-MacBeth regression. Controlling for firm size explains these differences and highlights the importance of size segmentation when evaluating illiquidity effects. These results support recent empirical findings and reflect the evolving understanding of the illiquidity effect in asset pricing. JEL Classification G12, G15 Keywords illiquidity premium, stock characteristicks, eu- ropean markets Title Role of illiquidity across European markets Author's e-mail 74430635@fsv.cuni.cz Supervisor's e-mail lubos.hanus@fsv.cuni.cz

Tato práce zkoumá prémii za nelikviditu v 19 evropských zemích v období 2014-2024 pomocí dvou hlavních metodik oceňování aktiv: analýzy třídění portfolia a Fama-MacBeth regrese. Zjištění ukazují, že prémie za nelikvid- itu se liší napříč velikostními skupinami podniků, přičemž významná prémie byla pozorována pouze u malých podniků, zatímco u velkých podniků nebyl nalezen žádný důkaz. Pokud jde o celkovou evropskou prémii za nelikvid- itu, obě metodiky zpočátku poskytují odlišné výsledky. Tento rozpor vzniká proto, že prémie u malých firem není zachycena tříděním portfolia, ale odráží se v Fama-MacBeth regresi. Kontrola velikosti firmy tyto rozdíly vysvětluje a zdůrazňuje význam segmentace podle velikosti při hodnocení vlivu nelikvid- ity. Tyto výsledky podporují nedávná empirická zjištění a odrážejí vyvíjející se chápání efektu nelikvidity při oceňování aktiv. Klasifikace JEL G12, G15 Klíèová slova premium za nelikviditu, charakteristiky ak- cií, evropské trhy Název práce Role nelikvidity napříč evropskými trhy E-mail autora 74430635@fsv.cuni.cz E-mail vedoucího práce lubos.hanus@fsv.cuni.cz