Forex Market Regime Estimation via Hidden Markov Models: The Case of V4 Countries

Abstract

Tato práce se zabývá dynamikou přepínání režimů u měnových kurzů. Zaměřuje se na českou korunu, polský zlotý a maďarský forint kótované vůči euru a amer- ickému dolaru, přičemž jejím cílem je odhalit odlišné vzorce volatility a korelací závislé na režimu. Řada studií použila jednorozměrné skryté Markovovy mod- ely (HMM) ke zkoumání volatility měnových kurzů. My navrhujeme odhad- nout společný vícerozměrný HMM, který by umožnil zachytit korelační matice závislé na režimu, neboť páry zahrnující měny zemí V4 vykazují tendenci se společně pohybovat napříč skrytými stavy. Tento přístup využívá schopnosti HMM zachytit náhlé tržní změny i zřejmé tendence, jako je shlukování volatility. Přínos práce je dvojí: systematické srovnání jednorozměrného a vícerozměrného modelování, které odhaluje, jak začlenění dalších měnových párů ovlivňuje ob- sazenost režimů a odvozené kompromisy mezi rizikem a výnosem, a odhad stavově závislých korelací, jež se v obdobích krizí posilují mezi páry kótovanými vůči euru, avšak paradoxně mírně oslabují mezi páry kótovanými vůči dolaru v reakci na napětí na trhu. Tato zjištění vrhají nové světlo na dynamiku režimů měnových kurzů v regionu V4 a strukturu měnového rizika. Klasifikace JEL C53, C58, F31, F37, G15, G17 Klíčová slova Skryté Markovovy modely, Přepínání režimů, Korelace...

This thesis investigates regime-switching dynamics in foreign exchange rates. Focusing on the Czech koruna, Polish złoty, and Hungarian forint quoted against EUR and USD, the aim is to uncover distinct regime-dependent volatil- ity and correlation patterns. Multiple studies have fitted univariate hidden Markov models (HMMs) to examine exchange rate volatility. We propose that a joint multivariate HMM, which would detect regime-dependent correlation matrices, be estimated since pairs involving V4 currencies tend to co-move across latent volatility regimes. This approach leverages the fact that HMMs capture abrupt market shifts and stylized features such as volatility cluster- ing. The contributions are twofold: a systematic comparison of the univariate vs. multivariate modeling frameworks, revealing how the inclusion of compan- ion series alters regime occupancy and inferred risk-return trade-offs, and the estimation of state-dependent correlations that strengthen among euro-quoted pairs during crises but paradoxically weaken slightly among dollar-quoted pairs in extreme stress. These findings shed new light on the dynamics of the ex- change rate regime in the V4 region and the structure of currency risk. JEL Classification C53, C58, F31, F37, G15, G17 Keywords Hidden Markov models,...