Essays on Firm Dynamics and Taxation

Abstract

In the first chapter, I show that the U.S. economy benefits from the 2003 tax cuts on dividends and capital gains. In my general equilibrium model, the tax reform reduces the costs of equity issuance, while dividend adjustment costs and a capital-adjusted limit on repurchases drive changes in dividends and repurchases. The tax reform stimulates small, productive firms to increase capital investment by borrowing more from shareholders. Large, less productive firms respond by reducing investment to finance increased payouts to shareholders. This capital reallocation increases aggregate productivity gains, with a part of increased payouts directed to consumption. In the second chapter, we show that increased firm-specific profit uncertainty reduces capital investment. Quantile regressions reveal this effect is stronger at higher level of investment for firms facing financing constraints compared to those with irreversible capital. Our general equilibrium model evaluates the impact of frictions and their role in transmitting the uncertainty shocks on real and financial outcomes. Firms reduce investment and increase cash holdings to avoid costly borrowing and irreversible capital adjustments. In the third chapter, we study the influence of changes in firms' entry, exit and borrowing on the propagation...

V první kapitole ukazuji, že americká ekonomika má prospěch z daňových úlev na dividendy a kapitálové zisky z roku 2003. V mém modelu obecné rovnováhy daňová reforma snižuje náklady spojené s vydáním akcií, zatímco náklady na vyplácení dividend a kapitálově omezený odkup akcií určují pohyby dividend a odkupu. Daňová reforma stimuluje malé, produktivní firmy k zvýšení kapitálových investic pomocí půjček od akcionářů. Velké, méně produktivní firmy snižují investice, aby mohly financovat zvýšené výplaty akcionářům. Tato realokace kapitálu zvyšuje agregátní produktivitu, přičemž část zvýšených výplat je směrována k spotřebě. Ve druhé kapitole ukazujeme, že vyšší nejistota ve firmových specifických ziscích snižuje kapitálové investice. Kvantilové regrese potvrzují, že tento efekt je silnější u firem čelících finančním omezením ve srovnání s těmi, které mají neobnovitelný kapitál. Náš model obecné rovnováhy izoluje vliv tření při přenosu investičních rozhodnutí na finanční výsledky. Firmy snižují investice a zvyšují hotovostní rezervy, aby se vyhnuly nákladnému zadlužení a drahým prodejům kapitálu. Ve třetí kapitole zkoumáme, jak změny v přístupu, výstupu a zadlužení firem ovlivňují šíření daňových šoků v americké ekonomice. Používáme model proxy-SVAR k izolaci exogenních variací v daňových změnách....