The Impact of Insider Ownership on the Efficiency of Capital Allocation

Abstract

Tato práce zkoumá vliv vlastnictví zasvěcených osob na efektivitu alokace kapitálu, zadlužení firem a výkonnost akcií v Evropě. Studie je prováděna na průřezovém vzorku 447 nefinančních společností z akciového indexu STOXX 600. Prezentujeme tři modely na bázi lineární regrese, v nichž kontrolujeme pro různé charakteristiky firem. Pro měření vlastnictví zasvěcených osob využíváme kontinuální proměnnou a umělé (dummy) proměnné, indikující překročení 1 a 5procentní hranice vlastnictví. Pozorujeme, že nízké hodnoty vlastnictví zasvěcených osob jsou spojeny se zvýšeným ROA. Dále pozorujeme asociaci se sníženým zadlužením, avšak pouze po překročení určité meze vlastnictví. Nepozorujeme žádné důkazy, které by indikovaly, že vlastnictví zasvěcených osob má přímý efekt na výkonnost akcií, ale pozorujeme silný pozitivní vliv velikosti firmy, její ziskovosti a růstu EBITDA.

This thesis examines the effect of insider ownership on capital allocation efficiency, firm leverage, and stock market performance in the European setting. The study uses a cross- sectional dataset of 447 non-financial companies from the STOXX 600 equity index. We present three linear regression models where we control for multiple firm characteristics and for the insider ownership use a continuous measure and 1% and 5% ownership threshold dummies. We observe that insider ownership is associated with increased ROA at low ownership levels and also with decreased leverage but only after crossing a certain ownership threshold. Moreover, we do not find any evidence that insider shareholding would have a direct effect on stock returns but observe strong positive effects of company size, profitability, and EBITDA growth.