Can macroprudential policies curb house price booms? International evidence

Abstract

This thesis examines the effectiveness of macroprudential policies on reducing housing price growth in the international database of 56 countries with the use of GMM and fixed effects between 2000 and 2017. The macroprudential index is added to the dynamic panel data model where the housing price index is regressed on housing price determinants as the economic growth or unemployment rate. The analysis is also conducted on the sample of countries with a higher market share of owners with a mortgage as there is a higher opportunity to control the housing market through the credit channel. Nevertheless, results show that we do not have enough evidence to state that macroprudential policies curb house price booms. Contrarily, the effect seems to work in the opposite direction which is probably caused by a reverse causality between the growth of real estate prices and the implementation of macroprudential tools. The debt-to-income restriction is the only tool that decreases housing price growth according to the fixed effects model. Detailed counterfactual analysis of the Czech market proposes only a slight impact of the loan-to-value measure on the apartment price development according to one out of four predictions. 1

Práce se zabývá účinností makroobezřetnostní politiky na zmírňování růstu cen nemovitostí s užitím GMM a fixed effects metod, které pracují s mezinárodní databází čítající 56 států v období mezi roky 2000 a 2017. Makroprudenční index je přidán do modelu s dynamickými panelovými daty, který pracuje s ukazateli cen bydlení, jako jsou například ekonomický růst, či míra nezaměstnanosti, a jejich vlivem na indexem cen bydlení. Analýza je také provedena pro skupinu zemí, kde je vyšší podíl vlastníků financující bydlení hypotékou, jelikož je zde větší možnost ovlivnění trhu s nemovitostmi přes úvěrové financování. Nicméně výsledky neukazují dostatek důkazů, abychom mohli tvrdit, že makroobezřet- nostní politika napomáhá ke zpomalování růstu cen bydlení.Zdá se že používání naopak napomáhá cenové expanzi, která je nejspíš způsobena obrácenou kauzali- tou mezi růstem cen nemovitostí a používáním makroobezřetnostních politik. Debt-to-income je jediná politika, která podle fixed effects modelu snižuje cenový růst. Detailní srovnávací analýza českého trhu také ukázala možný pozitivní vliv loan-to-value restrikce podle jedné ze čtyř predikcí. 1