Unconventional Monetary Policy Tools - Description and Evaluation of their Efficiency

Abstract

Tato práce se zabývá vyšetřením role nekonvenčních nástrojů měnové politiky během světové finanční krize a po jejím ukončení s obzvláštním důrazem na tři hlavní části - jejich popis, implementaci a efektivitu. Zavedením důkladné diskuse, jež se zakládá na dřívějších a nejaktuálnějších studiích na toto téma, naše práce poskytuje aktualizovaný pohled na klasifikaci jednotlivých nástrojů nekonvenční měnové politiky, která je často používáná nesprávně dnešní literaturou. Dále obohacujeme naši diskusi popisem různých strategií, které byly využívány centrálními bankami během světové finanční krize a po jejím ukončení spolu s budoucími plány a tendencemi centrálních bank v oblasti monetární politiky. Naši práci zakončujeme vlastní analýzou efektů kvantitativního uvolňování na HDP a index spotřebitelských cen použitím modelu bayesovské vektorové autoregrese spolu se znamínkovými restrikcemi aplikovaným na Japonsko, eurozónu, Velkou Británii a USA. Aplikací daného modelu nalézáme výraznější a signifikantnější efekt kvantitativního uvolňování na HDP a index spotřebitelských cen u VB a USA než u eurozóny a Japonska. Nicméně je nutné, aby tyto závěry byly uváženy s nejvyšší mírou opatrnosti, jelikož je náš model velmi zjednodušený a zároveň náchylný na zvolené parametry. Klíčová slova: měnová politika,...

This thesis examines the role of unconventional monetary policy tools during and after the global financial crisis with a particular focus on three main parts - their description, implementation and efficiency. By introducing a thorough discussion based on both past and most recent papers on this topic, we provide an updated view on the classification of individual unconventional monetary policy tools which is often used inaccurately by the current literature. We further enrich the discussion by describing different strategies which central banks used before and after the global financial crisis along with the future plans and tendency of central banks in monetary policy. We conclude the thesis by our own analysis of the effects of quantitative easing on GDP and CPI using a Bayesian vector autoregression model with sign restrictions applied on Japan, the Eurozone, the UK and the US. We find a more pronounced and significant effect of quantitative easing on GDP and CPI for the UK and the US than for the Eurozone and Japan. Nevertheless, our findings have to be considered with utmost care as the model is very simplified and sensitive to the parameters chosen. Keywords: Monetary Policy, Unconventional Monetary Policy Tools, Quantitative Easing, Bayesian Vector Autoregression