Alternative measures of risk - application on the Central European region

Abstract

Stále více výzkumných prací ukazuje, že teoretické předpoklady i empirické výsledky tradičních přístupů, jako je střední hodnota - rozptyl nebo CAPM, jsou chybné. Jiné míry rizika tedy získavají popularitu. Míry, soustředící se pouze na možnost poklesu ceny lépe odpovídají teorii a ukazují se jako signifikantní proměnné pro vysvětlení variace akciových výnosů. Především ale definice rizika, kterou poskytují, je více v souladu s perspektivou investorů. Provedli jsme rozsáhlé testování na vzorku společností z České Republiky, Německa a Polska. Naše výsledky ukazují, že "semivariance" vzhledem k nule je nejvíce signifikantní míra rizika zatímco CAPM beta sama o sobě nemá přiliš využití. Nakonec jsme rovněž analyzovali důležitost idiosynkratického rizika pro středoevropské akcie a zjistili jsme, že má hodnotu na českém a polském trhu, ovšem nikoliv v Německu.

Increasing volume of research shows that both theoretical assumptions and empirical fit of traditional mean-variance and CAPM frameworks are flawed. Hence, other risk measures are gaining popularity. Downside risk measures not only represent the theory well, they are also significant in explaining variations of stock returns. Most importantly, the definition of risk they provide is more in line with perspectives of investors. We have carried out extensive testing on a sample of companies from the Czech Republic, Germany and Poland. Our results show that Semivariance with respect to zero is the most significant risk measure while CAPM beta by itself has little use. Finally, we also analysed importance of idiosyncratic risk on CEE shares and found out that it is indeed priced on the Czech and Polish stock markets but not in Germany.