Evaluating the Effectiveness of Macroprudential Policy Across Macro-Financial Cycles

Abstract

Tato diplomová práce zkoumá efektivitu makroobezřetnostní politiky v různých fázích makro-finančních cyklů. Za využití panelového prahového vektorového autoregresního modelu (PT-VAR) studie hodnotí asymetrické dopady kapitálových a úvěrově zaměřených regulatorních nástrojů v různých podmínkách. Empirická analýza pokrývá 43 zemí v období 2004 až 2023 a zahrnuje klíčové makro-finanční ukazatele, jako jsou reálný HDP, úrokové sazby centrálních bank, poměr úvěrů nefinančního sektoru k HDP, ceny nemovitostí, inflace a směnné kurzy. Výsledky lze shrnout do tří hlavních zjištění. Za prvé, účinky zpřísnění makroobezřetnostní politiky se výrazně liší mezi režimy pod a nad prahem, což zdůrazňuje význam fáze makro-finančního cyklu. Za druhé, kapitálové nástroje jsou obzvláště účinné v obdobích pod prahem, kdy omezují růst úvěrů, cen nemovitostí a inflace, ačkoli jsou spojeny s relativně výrazným poklesem reálného HDP. Za třetí, úvěrově zaměřené nástroje jsou nejúčinnější v obdobích nad prahem v rámci hospodářského cyklu, kde přispívají ke zmírnění tlaku na růst cen nemovitostí a inflace, přičemž jejich dopad na reálný HDP zůstává omezený. Tato zjištění zdůrazňují klíčovou roli načasování a volby nástrojů v návrhu makroobezřetnostní politiky a přispívají k rozvíjející se literatuře tím, že poskytují robustní...

This thesis investigates the effectiveness of macroprudential policy across different phases of macro-financial cycles. Utilizing a panel threshold vector autoregression (PT- VAR) model, the study evaluates the asymmetric impacts of capital-based and borrower- based regulatory tools under varying conditions. The empirical analysis covers 43 countries from 2004 to 2023 and incorporates key macro-financial indicators such as real GDP, policy interest rates, credit-to-GDP ratio, house prices, inflation, and exchange rates. The results can be summarized in three key findings. First, the effects of macroprudential tightening differ substantially between below- and above-threshold regimes, underscoring the importance of the phase of the macro-financial cycles. Second, capital-based measures are particularly effective during below-threshold phases, curbing credit growth, house prices, and inflation, though they are associated with a relatively significant decline in real GDP growth. Third, borrower-based measures are most effective during above- threshold phases of the business cycle, where they help to contain house prices and inflation pressures, while having only muted effects on real GDP growth. These findings emphasize the critical role of timing and instrument choice in macroprudential policy design...