Testing the Presence of Adaptive Switching Behavior in Equity Markets

Abstract

Koncept adaptivního chování je používán v mnohých finančních modelech místo elegantního, leč nepříliš realistického, předpokladu racionálních očekává- ní. Navzdory předpokladům, estimace takovýchto modelů ale často naznačují, že agenti se adaptivně nechovají. V této práci navrhujeme novou metodu testování přítomnosti adaptivního chování, která by mohla přispět k pochopení těchto rozporuplných výsledků. Její hlavní předností je fakt, že není třeba specifikovat přesný mechanismus adaptivního výběru ani množinu strategií, mezi kterými si agenti můžou vybírat. Pomocí Monte Carlo simulací ověříme schopnost této metody detekovat přítomnost adaptivního chování a následně metodu aplikujeme na ceny akcií z New York Stock Exchange. Nulová hy- potéza absence adaptivního chování je důrazně zamítnuta. Danou metodu aplikujeme také na různé části dat individuálně pro zhodnocení robustnosti našich výsledků. Adaptivní chování je detekováno ve všech časových periodách a ve všech skupinách akcií rozdělených podle obchodovaných objemů. Klasifikace JEL G02, G12, G14, D83, D84 Klíčová slova omezená racionalita, adaptivní chování, in- tensita volby, efektivita trhů E-mail autora stanek.fi@gmail.com...

In many financial agent based models, the concept of adaptive switching be- havior is employed as a substitute for the, elegant yet unrealistic, assumption of rational expectations. Studies estimating these models however frequently suggest that agents do not behave adaptively. To better understand the source of this discrepancy, we propose a test for the presence of switching which does not require us to specify beforehand the exact form of the switching mecha- nism nor the strategies among which agents can choose. We verify the ability of the test to detect switching by Monte Carlo simulations and then apply it to stock prices from the New York Stock Exchange. The null hypothesis of the absence of switching is strongly rejected. Furthermore, we assess robustness of this finding by applying the test individually to various sub-sets of the data-set. The switching is prevalent in all considered sub-periods and in all groups of stocks categorized by traded volume. JEL Classification G02, G12, G14, D83, D84 Keywords Bounded Rationality, Adaptive Switching, In- tensity of Choice, Market Efficiency Author's e-mail stanek.fi@gmail.com Supervisor's e-mail jiri.kukacka@fsv.cuni.cz