Pension Systems in a World with Stagnant Population and Market Inefficiencies: A Comparison

Abstract

Finanční udržitelnost penzijních systémů ve vyspělých ekonomikách je ohro- žena v důsledku neustále se prodlužující průměrné délky života a poklesu porodnosti. Navzdory široké diskuzi na dané téma zatím neexistuje shoda na vhodném řešení této situace. Některé argumenty ve prospěch fondových penzijních systémů jsou navíc založeny na nereálném předpokladu stabilních finančních trhů a možnosti spravedlivého převodu našetřených prostředků na doživotní důchod. Tato práce nabízí náhled do fungování různých penzijních systémů ve skutečných podmínkách za pomoci simulace OLG modelu postave- ného na existujících penzijních systémech v České republice, Švédsku a Chile. Můj model konkrétně bere v potaz vliv populačního vývoje, proměnlivosti výnosů na finančních trzích, administrativních nákladů a individuální nejistoty na penzijní systémy a zkoumá rozsah těchto vlivů. Dle výsledků je zřejmé, že žádný z daných systémů jednoznačně nepřevyšuje ostatní a žádný významně nezaostává. Spíše je každý z nich v některém ohledu - makroekonomických důsledcích, výši penzí a odolnosti vůči tržním rizikům - lepší než ostatní a v jiných horší. JEL klasifikace E27, C68, H55...

Financial unsustainability of pension systems in developed economies looms large on the horizon due to increasing life expectancy and continuous drop in fertility. In spite of a broad discussion, there has been but a little consensus on appropriate remedy. Besides, the theoretical arguments supporting funded pension systems often build upon the unrealistic assumption of stable financial markets and fair transformation of saved funds into retirement benefits. This work provides an insight into performance of various pension systems in real- world conditions using large-scale simulations of an overlapping generations model based on existing pension schemes in the Czech Republic, Sweden, and Chile. Specifically, my model assumes adverse demographics, individual un- certainty, volatile financial markets' returns, and administrative costs to affect social security systems and estimates magnitude of the effects. According to the results, each pension system seems to be partially advantageous - in pro- motion of economic growth, level of retirement benefits, or protection against market risks - but no scheme is dominant or dominated overall. JEL Classification E27, C68, H55 Keywords pension, OLG, simulation Author's e-mail Stepanek.Martin@hotmail.com Supervisor's e-mail Jaromir.Baxa@centrum.cz