China's Equilibrium Exchange Rate

Abstract

Předmětem této práce je odhad rovnovážného měnového kurzu čínské měny a stanovení, jak moc se současný měnový kurz od této rovnováhy odchyluje. Čínská měna byla během centrálně plánovaného období značně nadhodnocená, nicméně ekonomické reformy ji přiblížily k rovnovážné hodnotě. V současnosti se předpokládá, že je naopak významně podhodnocena. K odhadu ekvilib- ria se používá model fundamentálního rovnovážného měnového kurzu (FEER). Pomocí tohoto konceptu lze zjistit nadhodnocení a podhodnocení současného reálného efektivního měnového kurzu. Základní požadavky pro výpočet FEER jsou odhady rovnic pro zahraniční obchod, stanovení potenciálního výstupu pro Čínu a její hlavní obchodní partnery a posouzení udržitelných kapitálových toků. Obchodní rovnice se odhadují pomocí Engle-Grangerova dvoustupňového odhadu a pomocí Johansenovy metody. Modifikovaná verze obchodních rovnic se odhaduje metodou nejmenších čtverců. Použitý dataset obsahuje roční po- zorování v období od roku 1981 do roku 2010. 1

The object of this thesis is to estimate the equilibrium exchange rate of the Chinese currency and to determine how much the actual exchange rate de- viates from the equilibrium value. Throughout the China's central planned period the currency was highly overvalued, but economic reforms have brought it closer to the equilibrium. At the present time, the common perception is that the currency is significantly undervalued. We employ the fundamental equilibrium exchange rate (FEER), which enables to measure overvaluation or undervaluation of the actual real effective exchange rate. The basic require- ments for the calculating the FEER are estimated trade equations, a potential output for China and its main foreign partners and sustainable capital flows. Trade equations are estimated by the Engle-Granger two step estimator and the Johansen methodology. The modified version of trade equations is esti- mated by ordinary least squares. The dataset used in this study is composed of annual observations over the period 1981 and 2010. 1