Speculative versus Fair Price of Crude Oil

Abstract

Bakalářská práce se zabývá problematikou spekulace na trhu s ropou. Toto téma bylo často diskutováno v souvislosti s nárůsty ceny ropy v roce 2008, ale jeho aktualita je podtržena nedávnými opakovanými proraženími ceny 100 USD. V tezi zkoumáme vztah mezi open interest na burze s futures kontrakty New York Mercantile Exchange, poptávkovými a nabídkovými faktory na trhu s ropou a cenou ropy. Na základě analýzy vector error correction modelu s měsíčními pozorováními mezi lety 1994 a 2011 ukážeme, jak může zvýšení open interestu, který je již nyní tvořen z poloviny nekomerčními obchodníky, vést k persistentnímu zvýšení cen ropy. Věříme, že za dlouhodobou rovnováhou mezi cenou ropy a open interestem je riziková prémie, díky níž je možné částečně vysvětlit nárůsty ceny ropy, které nejsou zachyceny změnami poptávky a nabídky, jako například Hubbertův fenomén ropného vrcholu. Součástí práce je také analýza, zda může volatilita cen s ropou zvýšit open interest na trhu s ropou, což by znamenalo, že zvýšená volatilita přiláká více spekulativních obchodníků. Přes potvrzení Granger kauzality však nemůžeme říci, zda má volatilita pozitivní či negativní efekt na open interest. Klíčová slova: Spekulace, trh s ropou, fundamentální cena ropy

The thesis deals with the topic of speculation on the crude oil market. This topic has been frequently discussed in association with the price hikes in 2008, but since the oil price has recently repeatedly reached levels over USD 100, the topic is still very present. In our thesis we analyze the connection between the increasing open interest on the New York Mercantile Exchange crude oil futures market, the supply and demand factors for the crude oil and the crude oil price. Based on an error correction model analysis of monthly observations between 1994 and 2011, we show how an increase in the open interest, which is currently already comprised by the non-commercial traders by one half, can lead to a persistent increase in the crude oil prices. We believe it is the risk premium on the market which stands for the long-run equilibrium of the open interest and prices. Such a risk premium on the market of crude oil could explain the part of the increase in prices which could have not been captured by the simple supply and demand, as for example the concern about the Hubbert's peak oil. We also test whether the oil price volatility increases the open interest on the market, which would mean that the price volatility could attract more speculative traders. Although we find Granger causality, we cannot...