The Predictive Power of The Yield Curve: Some Empirical Evidence

Abstract

Ekonómovia často využívajú zložité matematické modely na predkciu budúceho vývoja ekonomiky a pravdepodobnosti recesie. Ale aj jednoduchšie ukazovatele ako úrokové miery, akciové indexy a peňažné agregáty taktiež obsahujú významné informácie o budúcej ekonomickej aktivite. V tejto práci prehodnocujeme jeden z indikátorov, výnosovú krivku, špecificky, rozdiel medzi výnosom z 10 -ročného a 3- mesačného vládneho dlhopisu. Za pomoci štyroch rozdielnych modelov vo vybraných európskych krajinách skúmame či rozdiel vo výnosoch - spread - má stále predikčnú silu pre budúci vývoj reálnej ekonomiky. Navyše porovnávame predikčnú silu spreadu s viacerými premennými. Rozložíme výnosový spread na efekt očakávaní a "term prémium" efekt aby sme zistili, ktorý faktor viac prispieva k predpovedi rastu reálneho HDP. S použitím vlastnej definície recesie dospejeme k záveru, že výnosový spread stále obsahuje informácie na predpovedanie budúcej ekonomickej aktivity, hoci jeho predikčná sila sa zhoršuje.

Economists often use complex mathematical models to forecast the future path of the economy and the likelihood of recession. But more simple indicators such as interest rates, stock price indices, and monetary aggregates also contain some relevant information about future economic activity. In this thesis we revisit the usefulness of one such indicator, the yield curve or, more specifically, the spread between the interest rates on the ten-year Treasury note and the three-month Treasury bill. By using four different models we examine whether the yield spread has still some predicitve power for future real GDP growth in selected european countries. What is more, we are comparing the predictive power of the yield spread with different variables, both in- sample and out-of-sample. We decompose the yield spread into expectations effect and term premium effect in order to investigate which factor contributes more to predicting real GDP growth. Using modified definition of recession we conclude that that yield spread still contains some useful information for predicting future economic activity, although its predictive power deteriorates.