At the right time, in the right factor. Can factors be timed?

Abstract

This thesis examines the controversial prospect of Factor timing. We use Thompson Reuters data that allow us to construct international risk-factors and respective predictive signals and we test the capacity of these signals to time factors using the Kelly Criterion formula to determine the optimal fraction of capital to invest. Concerning the United States market, we showed that among all signals that we used only the Value Spread seems to contain some predictive power for all the factors in the study. All other timing signals were almost uniformly disappointing and were unable to time any of the factors. We further showed that timing strategies performed much better in the intentional setting, often outperforming the passive buy-and- hold approach. JEL Classification G12, G14, G17, G19 Keywords factors, factor timing, time-series, Kelly crite- rion, empirical analysis Title At the right time, in the right factor. Can factors be timed? Author's e-mail jirkaa.nosek@seznam.cz Supervisor's e-mail martin.hronec@fsv.cuni.cz 1

Tato práce se zabývá relativně kontroverzním tématem časování faktorů. V práci jsou použita Thompson Reuters data k zkonstruování mezinárodních risk faktorů a k nim příslušným signálům. Schopnost těchto signálů časovat faktory je otestována pomocí Kellyho kritéria, které udává optimální část kapitálu, kterou je třeba investovat. Pro Spojené státy americké jsme ukázali, že mezi všemi použitými signály pouze Value Spread zdá se obsahuje predik- tivní hodnotu pro všechny zkoumané faktory. Téměř všechny ostatní signály přinesly neuspokojivé výsledky, neboť nebyly schopné přesvědčivě časovat ani jeden ze zkoumaných faktorů. Dále jsme ukázali, že v mezinárodním kon- textu se časovacím daří lépe a často dosahují lepších výsledků než pasivní nakup-a-drž přístupy. Klasifikace JEL G12, G14, G17, G19 Klíčová slova Faktory, Časování faktorů, časové řady, Kellyho kritérium Název práce V pravý čas ve správném faktoru. Je možné faktory časovat? E-mail autora jirkaa.nosek@seznam.cz E-mail vedoucího práce martin.hronec@fsv.cuni.cz 1